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十大券商看后市：短期調(diào)整帶來更好的配置時(shí)點(diǎn)

2022-01-10 14:50:54 來源：澎湃新聞

2022年開年以來，A股主要指數(shù)全面下行。下一步，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，投資者無需過度悲觀，估值修復(fù)通道正在打開。同時(shí)，短期調(diào)整帶來更好的配置時(shí)點(diǎn)。

中金公司表示，當(dāng)前市場(chǎng)無需過度悲觀，結(jié)合近期地方穩(wěn)增長(zhǎng)政策細(xì)節(jié)出臺(tái)，在部分前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)可能扭轉(zhuǎn)低迷情緒并逐步轉(zhuǎn)向積極。

國(guó)泰君安證券同時(shí)指出，雖然2022年初以來A股經(jīng)歷了一定調(diào)整，但國(guó)內(nèi)寬松預(yù)期趨于一致，疊加以穩(wěn)增長(zhǎng)為錨，隨著基本面預(yù)期改善，估值修復(fù)通道正在打開。

配置上，低位藍(lán)籌是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。同時(shí)，調(diào)整或帶來更好的配置時(shí)點(diǎn)。

中信證券認(rèn)為，年初機(jī)構(gòu)大幅調(diào)倉(cāng)，市場(chǎng)對(duì)低位藍(lán)籌的共識(shí)將更加強(qiáng)化。隨著開年市場(chǎng)調(diào)整，上半年行情起點(diǎn)將有所延后，短期調(diào)整帶來更好配置時(shí)點(diǎn)。

不過，國(guó)盛證券提醒投資者，考慮到外圍流動(dòng)性收緊趨勢(shì)基本確立，公私募與外資增量短期內(nèi)難以形成合力，短期對(duì)于高估值及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，不宜過早抄底。

中信證券：短期調(diào)整帶來更好配置時(shí)點(diǎn)

年初的機(jī)構(gòu)大幅調(diào)倉(cāng)，加速了“高切低”，高位賽道抱團(tuán)瓦解再現(xiàn)，而穩(wěn)增長(zhǎng)至少是一季度的持續(xù)主線，市場(chǎng)對(duì)低位藍(lán)籌的共識(shí)將更加強(qiáng)化。因此，上半年行情起點(diǎn)將有所延后，短期調(diào)整帶來更好配置時(shí)點(diǎn)。

具體而言，一方面，年報(bào)預(yù)披露漸進(jìn)，高位賽道業(yè)績(jī)難超預(yù)期，低位板塊的業(yè)績(jī)難低于預(yù)期，配置性價(jià)比此消彼長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)在年初的大幅調(diào)倉(cāng)效應(yīng)加速了“高切低”，高位賽道突如其來的抱團(tuán)瓦解再現(xiàn)，是開年市場(chǎng)調(diào)整的主因。

另一方面，基建先行，地產(chǎn)后至，一季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望從接力走向合力，相關(guān)主線具有較強(qiáng)持續(xù)性，預(yù)計(jì)2021年四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露將確認(rèn)經(jīng)濟(jì)見底回升趨勢(shì)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)市場(chǎng)都有足夠保障。另外，外圍的流動(dòng)性預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響逐步趨弱。

配置上，上半年行情起點(diǎn)將有所延后，一季度依然是全年藍(lán)籌行情的最佳參與窗口，短期調(diào)整會(huì)帶來更好配置時(shí)點(diǎn)。

建議繼續(xù)圍繞“三個(gè)低位”堅(jiān)定布局，一是基本面預(yù)期仍處于低位的品種，二是估值仍處于相對(duì)低位的品種，三是調(diào)整后股價(jià)處于相對(duì)低位的高景氣品種。

中金公司：無需過度悲觀

展望后市，無需過度悲觀，結(jié)合近期地方穩(wěn)增長(zhǎng)政策細(xì)節(jié)出臺(tái)，在部分前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)可能扭轉(zhuǎn)低迷情緒并逐步轉(zhuǎn)向積極。

中期來看，中外增長(zhǎng)與政策周期反向且中國(guó)相對(duì)有利，流動(dòng)性和估值有支撐，以及結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)帶來投資機(jī)遇，A股終將“有驚無險(xiǎn)”。

風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍將是近期市場(chǎng)主線，而制造成長(zhǎng)風(fēng)格可能繼續(xù)受抑，仍需要靜待時(shí)機(jī)。

配置上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注銀行信貸、社會(huì)融資、發(fā)改委項(xiàng)目審批、財(cái)政支持加力、住房相關(guān)政策等方面。

中信建投證券：本輪下跌與2021年春節(jié)后的行情神似

近期，市場(chǎng)弱勢(shì)的原因除了短期流動(dòng)性的擾動(dòng)外，主要來自內(nèi)外兩大因素：內(nèi)因是估值分化引發(fā)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)脆弱，外因是美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率快速跳升引發(fā)的全球流動(dòng)性收緊預(yù)期。

整體來看，本輪下跌與去年春節(jié)后的行情出現(xiàn)了某種程度的神似。而隨著資金面擾動(dòng)的好轉(zhuǎn)、高低切換導(dǎo)致的估值分化趨于收斂，海外利空可能成為市場(chǎng)下一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

展望后市，當(dāng)前地產(chǎn)及基建鏈基本面預(yù)期的改善，以及相對(duì)較低的估值水平及分位，或使其具階段性的相對(duì)收益，可進(jìn)行階段性配置。不過，地產(chǎn)鏈、基建鏈上漲的絕對(duì)收益空間則較為有限。從預(yù)期兌現(xiàn)角度看，兩會(huì)前后是重要觀察時(shí)點(diǎn)。

此外，在市場(chǎng)由于海外利空轉(zhuǎn)向防御的背景下，投資者還可關(guān)注新基建、低估值轉(zhuǎn)型、國(guó)企改革、專精特新、航運(yùn)、豬周期等。

國(guó)泰君安證券：估值修復(fù)通道正在打開

2022年初以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一定調(diào)整，核心在于分母端的流動(dòng)性預(yù)期變化帶來的估值壓力。

一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求進(jìn)一步確立，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期由原先的擔(dān)憂失速轉(zhuǎn)向企穩(wěn)預(yù)期。另一方面，市場(chǎng)對(duì)于2022年二季度盈利下行出現(xiàn)共識(shí)性判斷。

展望后市，國(guó)內(nèi)寬松預(yù)期趨于一致，邊際增量較少。疊加海外貨幣政策偏鷹加速市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期調(diào)整，投資重點(diǎn)由高增長(zhǎng)向低估值切換。整體上，以穩(wěn)增長(zhǎng)為錨，隨著基本面預(yù)期改善，估值修復(fù)通道正在打開。

配置方面，建議投資者聚焦低估值，把握消費(fèi)與基建修復(fù)，關(guān)注四條主線：一是消費(fèi)，正加速邁出預(yù)期底部；二是基建；三是金融；四是消費(fèi)電子。

海通證券：一季度均衡配置大金融和新老基建

歲末年初，往往是業(yè)績(jī)的真空期，但同時(shí)也是政策的密集發(fā)布期，政策的變動(dòng)便是春季行情的主要催化劑，因此春季行情關(guān)注的重點(diǎn)就是政策。

隨著逆周期政策不斷發(fā)力，A股市場(chǎng)一季度行情依舊可期，在行業(yè)配置上可以適當(dāng)均衡配置。展望一季度，具體行業(yè)選擇上可以重點(diǎn)關(guān)注受益于政策的大金融和新老基建。

一是低估的大金融。目前大金融板塊估值已處于13年以來的底部區(qū)域，且在基金持倉(cāng)中相對(duì)滬深300均是低配，而隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力被對(duì)沖以及房地產(chǎn)債務(wù)擔(dān)憂消退，大金融行業(yè)有望迎來修復(fù)。

二是新老基建。具體到行業(yè)，新基建主要指的是新能源相關(guān)板塊等硬科技行業(yè)，當(dāng)前新能源相關(guān)板塊景氣度明顯較高，同時(shí)未來在政策刺激和滲透率不斷提升背景下行業(yè)高景氣仍有望延續(xù)，階段性消化估值需要等市場(chǎng)環(huán)境改變，一季度難以出現(xiàn)。

老基建方面，目前建筑和建材的估值處于歷史較低的水平，估值盈利匹配度也不錯(cuò)，未來穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望帶動(dòng)基建投資持續(xù)增長(zhǎng)。

興業(yè)證券：繼續(xù)看好低估值修復(fù)行情

展望后市，繼續(xù)看好低估值修復(fù)行情。一方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”、邊際“寬信用”窗口持續(xù)兌現(xiàn)、強(qiáng)化，低估值板塊將繼續(xù)修復(fù)。

另一方面，隨著近期行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快，機(jī)構(gòu)平衡倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的意愿顯著提升。以金融地產(chǎn)等為代表的低估值板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，有望成為市場(chǎng)階段性加倉(cāng)的方向，從而迎來修復(fù)行情。

配置上，繼續(xù)看好地產(chǎn)基建、金融等低估值權(quán)重板塊修復(fù)上漲帶來的指數(shù)行情。建議投資者關(guān)注三條主線：一是地產(chǎn)鏈和基建鏈；二是券商；三是科技成長(zhǎng)。

長(zhǎng)期看，投資者可聚焦科技創(chuàng)新的五大方向：一是新能源、二是新一代信息通信技術(shù)、三是高端制造、四是生物醫(yī)藥、五是軍工。

浙商證券：優(yōu)化持倉(cāng)

站在當(dāng)前，以1月為觀察口徑，參考2021年3月狀態(tài)，對(duì)投資者而言，關(guān)鍵是優(yōu)化持倉(cāng)。

展望2022年，傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)以CPI鏈為主，如農(nóng)林牧漁、必選消費(fèi)。新興產(chǎn)業(yè)中科創(chuàng)板領(lǐng)漲，如半導(dǎo)體材料和模擬設(shè)計(jì)、國(guó)防、汽車電子鏈、元宇宙鏈。與此同時(shí)，投資者可挖掘穩(wěn)增長(zhǎng)鏈中的成長(zhǎng)股，如房地產(chǎn)、銀行、家電、家居龍頭等。

就傳統(tǒng)行業(yè)而言，自上而下來看，經(jīng)濟(jì)上行期間PPI鏈為主，經(jīng)濟(jì)放緩期間CPI鏈為主。展望2022年，傳統(tǒng)行業(yè)的輪動(dòng)將從此前的PPI鏈轉(zhuǎn)為CPI鏈。結(jié)合行業(yè)觀點(diǎn)，建議關(guān)注養(yǎng)殖鏈、食品鏈等。與此同時(shí)，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)，挖掘房地產(chǎn)、家電、家居、銀行中的優(yōu)質(zhì)白馬。

就新興產(chǎn)業(yè)而言，行業(yè)輪動(dòng)更多源自中觀產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。展望2022年，以科創(chuàng)板為代表的硬科技迎來戴維斯雙擊行業(yè)，產(chǎn)業(yè)層面重視半導(dǎo)體、國(guó)防裝備和消費(fèi)電子。

財(cái)通證券：“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線的大金融可能是最好的進(jìn)攻

當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”是共識(shí)，但力度和幅度預(yù)期尚不充分，大金融板塊還能夠提供當(dāng)前優(yōu)選的貝塔機(jī)會(huì)。“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線的大金融都看似防守，實(shí)則可能是最好的進(jìn)攻。

一季度是穩(wěn)增長(zhǎng)措施、貨幣寬松較好的時(shí)間點(diǎn)，助力經(jīng)濟(jì)從底部爬升。整體來看位于估值底部、具備順周期屬性的銀行保險(xiǎn)板塊有望獲得青睞。同時(shí)，2016年以來銀行持續(xù)的資產(chǎn)質(zhì)量出清+計(jì)提大量充分撥備，賬面不良較少，未來銀行存在ROE上行的可能性。

房地產(chǎn)鏈條作為周期之母，在穩(wěn)增長(zhǎng)過程中的重要性毋庸置疑，也將從過度壓制回歸常態(tài)。在這過程中，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)、房地產(chǎn)鏈條中具備較強(qiáng)阿爾法屬性，C端消費(fèi)屬性的如家電、家居、消費(fèi)建材等有望迎來估值修復(fù)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙重催化。

東吳證券：“茅指數(shù)”有望“搶灘”

節(jié)前配置方面，建議投資者圍繞三大主線：基建抓手“農(nóng)業(yè)安全、電力電網(wǎng)、燃?xì)夤芫W(wǎng)”；核心資產(chǎn)求穩(wěn)搶灘；地產(chǎn)鏈反彈后期關(guān)注交易因素。

基建抓手方面，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)安全、燃?xì)夤芫W(wǎng)、電力電網(wǎng)。農(nóng)業(yè)補(bǔ)短板涵蓋農(nóng)田水利、種業(yè)振興、農(nóng)機(jī)裝備。電力運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性釋放與電網(wǎng)建設(shè)的必須，是全年確定性主線。燃?xì)夤艿郎婕俺鞘械叵鹿芫W(wǎng)排查改造以及發(fā)改委煤電油氣運(yùn)保障。

核心資產(chǎn)方面，在宏觀增長(zhǎng)不確定性仍存情況下，機(jī)構(gòu)投資者也希望降低組合市盈率，以白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)為代表的核心資產(chǎn)仍是求穩(wěn)優(yōu)選。2022年流動(dòng)性充裕遭遇增長(zhǎng)稀缺，以茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)憑借業(yè)績(jī)確定性獲得估值溢價(jià)，有望搶灘登陸。

地產(chǎn)鏈方面，由于房地產(chǎn)是保民生不是穩(wěn)增長(zhǎng)，即保證農(nóng)民工就業(yè)、房屋交付、拿地開工，而不是重回老路，這也限制了地產(chǎn)鏈的估值修復(fù)上限，地產(chǎn)鏈反彈后期更應(yīng)關(guān)注交易因素。

國(guó)盛證券：高估值及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股不宜過早抄底

2022開年A股“開門不紅”，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股、熱門賽道股破位回調(diào)。外部同樣遭受沖擊，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，價(jià)值策略受到追捧。

考慮到外圍流動(dòng)性收緊趨勢(shì)基本確立，公私募與外資增量短期內(nèi)難以形成合力，短期對(duì)于高估值及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股不宜過早抄底。

從基本面定價(jià)來看，價(jià)值崛起或許只是開始，當(dāng)前是穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面發(fā)力的初始階段，穩(wěn)增長(zhǎng)依舊是未來1個(gè)季度最大的貝塔主線。

展望后市，信用條件即將迎來真正意義上企穩(wěn)，后期大概率繼續(xù)向上修復(fù)，中期內(nèi)繼續(xù)看好價(jià)值股修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)方向推薦優(yōu)質(zhì)銀行與國(guó)企開發(fā)商、建筑、建材。

此外，建議投資者關(guān)注新基建發(fā)力方向，如風(fēng)光儲(chǔ)、電力運(yùn)營(yíng)、通信等。以及上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、家電，受益于估值低位及概念催化的傳媒。

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