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2021年的洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)：銅+鋁=凈賺51億元

2022-03-21 21:52:17 來(lái)源：英為財(cái)情

3月18日，礦業(yè)巨頭洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)披露了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)收、凈利潤(rùn)創(chuàng)新高的表現(xiàn)不免讓人眼前一亮。

具體而言，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1738.6億元，同比增長(zhǎng)54%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為51.1億元，同比增長(zhǎng)119%。從這兩大核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年洛陽(yáng)鉬業(yè)的業(yè)績(jī)均創(chuàng)了歷史最佳水平。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，洛陽(yáng)鉬業(yè)表示：期內(nèi)，受銅、鈷市場(chǎng)價(jià)格上漲以及基本金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的影響，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。受益于公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲、產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本管控，公司各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)同比大幅增加，基本每股收益及加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同步上升。

接下來(lái)不妨結(jié)合銅、鈷市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)一步分析：洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)績(jī)大幅上漲究竟是乘勢(shì)而起還是早有準(zhǔn)備，未來(lái)增長(zhǎng)持續(xù)性又怎么樣?

銅、鈷價(jià)大漲助力業(yè)績(jī)飆升

眾所周知，受海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹預(yù)期等多方面因素影響下，2021年以來(lái)大宗商品價(jià)格一路走高，這其中就不乏銅、鈷價(jià)格的大幅上漲。

一分二地看，在國(guó)內(nèi)能耗雙控、海外供需錯(cuò)配等因素推動(dòng)下，2021年以來(lái)銅價(jià)一路走高。

具體而言，銅價(jià)走高一方面是因?yàn)楣┬桢e(cuò)配所致，眾所周知新能源汽車(chē)和發(fā)電等領(lǐng)域?qū)︺~有極高的需求量，但由于疫情影響銅礦主產(chǎn)區(qū)導(dǎo)致銅供應(yīng)持續(xù)緊張，供不應(yīng)求的狀況下自然也就促使銅價(jià)大幅上漲;另一方面則是通貨膨脹所致，自2020年2月以來(lái)為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美國(guó)不斷印鈔，“大放水”也導(dǎo)致了通貨膨脹加劇，進(jìn)而帶動(dòng)了銅價(jià)的提升。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)披露，自2020年8月開(kāi)始，現(xiàn)貨價(jià)銅開(kāi)啟了上行通道，至2022年3月18日價(jià)格已上漲至73266.67元/噸。LME(倫敦金屬交易所)銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)也從2020年8月的9737美元/噸大幅上漲至2022年3月18日的10249美元/噸。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD)

鈷價(jià)方面，受益于新能源汽車(chē)對(duì)鈷的需求持續(xù)提升但鈷供應(yīng)偏緊的趨勢(shì)，鈷價(jià)亦一路走高。

鈷作為三元鋰電池的重要原材料，近年來(lái)隨著全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，滲透率不斷提升，動(dòng)力電池對(duì)鈷的需求也大幅上漲。但由于全球最大鈷供應(yīng)商嘉能可于2019年關(guān)停大型礦山Mutanda并計(jì)劃于2022年逐步恢復(fù)生產(chǎn)，這也意味著市場(chǎng)中期將面臨年均2萬(wàn)頓鈷供應(yīng)缺口。此供需錯(cuò)配背景下，鈷價(jià)自然也就一路走高。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在供不應(yīng)求的發(fā)展背景下，現(xiàn)貨價(jià)鈷從2021年1月6日的289666.66元/噸開(kāi)始，突破300000元/噸大關(guān)，至2022年3月18日已上漲至566700元/噸。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD)

在上述銅、鈷價(jià)雙雙飆升的背景刺激下，作為礦業(yè)巨頭的洛陽(yáng)鉬業(yè)自然也就隨著“量?jī)r(jià)齊升”了。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，洛陽(yáng)鉬業(yè)以鉬鎢生產(chǎn)起家，逐步拓展銅鈷金鈮磷等多種金屬及資源上游開(kāi)發(fā)、延伸能源金屬材料和礦業(yè)貿(mào)易，通過(guò)國(guó)際化擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)多品種資源、貿(mào)易平臺(tái)化布局。公司在全球范圍內(nèi)擁有4大生產(chǎn)基地：中國(guó)鉬鎢、剛果(金)銅鈷、澳洲銅金和巴西鈮磷業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)發(fā)展為全球最大白鎢生產(chǎn)商、第二大鈷鈮生產(chǎn)商、前七大鉬生產(chǎn)商、領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商及巴西第二大磷肥生產(chǎn)商。

2021年在銅、鈷價(jià)雙雙飆升背景下，該公司的主要產(chǎn)品也紛紛呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊增”的狀態(tài)：期內(nèi)，該公司銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷的年均價(jià)分別同比上漲50.61%、56.02%、82.76%、29.07%、71.6%和105.93%，公司銅TFM、鈷、鉬、鎢、鈮、磷產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)14.53%、19.86%、18.9%、-0.25%、-7.68%和2.41%，其中10K項(xiàng)目2021年9月達(dá)產(chǎn)助力銅鈷產(chǎn)量提升。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：民生證券)

基于上述種種，自然也就不難理解洛陽(yáng)鉬業(yè)2021年為何營(yíng)收、凈利潤(rùn)能夠創(chuàng)歷史最佳水平了。

債務(wù)壓力下仍在“擴(kuò)產(chǎn)”+“增量”

需要指出的是，在地緣沖突持續(xù)、全球通脹高企、供應(yīng)鏈問(wèn)題難言緩解的當(dāng)下，銅價(jià)的上漲之勢(shì)短時(shí)間內(nèi)或仍難以突破，而鈷價(jià)的上行之勢(shì)預(yù)計(jì)在新能源汽車(chē)滲透率不斷提升的背景下，也將得到一定支撐。而這也意味著，洛陽(yáng)鉬業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性還是較為顯著的。

鑒于此，洛陽(yáng)鉬業(yè)也不惜頂著債務(wù)壓力，開(kāi)啟了其“擴(kuò)產(chǎn)”+“增量”的升級(jí)模式。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至2021年底，該公司總負(fù)債為891.86億元，流動(dòng)負(fù)債為506.60億元，短期借款為269.12億元。同期，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.9%，同比增長(zhǎng)3.6pct，是近幾年來(lái)最高的負(fù)債值。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD)

但即便如此，洛陽(yáng)鉬業(yè)還是把“擴(kuò)產(chǎn)”和“增量”提上了日程。

2019年，該公司全資子公司洛鉬控股收購(gòu)沃源控股100%股份，取得華越鎳鈷(印尼)項(xiàng)目21%的權(quán)益并增持至30%，自此開(kāi)始布局能源金屬產(chǎn)業(yè)鏈，同年公司完成對(duì)礦業(yè)貿(mào)易公司IXM的收購(gòu);2020年繼續(xù)加碼礦產(chǎn)資源，以5.5億美元收購(gòu)剛果(金)KFM銅鈷礦95%權(quán)益，與TFM礦山協(xié)同效應(yīng)顯著;2021年4月以1.375億美元向?qū)幍聲r(shí)代子公司邦普時(shí)代轉(zhuǎn)讓香港KFM25%股權(quán)。

截至2021年，上述資源優(yōu)勢(shì)也逐步轉(zhuǎn)化產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)。比如說(shuō)，2021年7月16日，洛陽(yáng)鉬業(yè)在剛果(金)的TFM銅鈷礦10K擴(kuò)產(chǎn)增效項(xiàng)目生產(chǎn)系統(tǒng)正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并于9月末投入滿負(fù)荷生產(chǎn)，新增銅鈷產(chǎn)能8.85萬(wàn)噸和7280噸，2022年同比貢獻(xiàn)較大增量;再或者是，混合礦項(xiàng)目目前已完成可研，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增銅年均產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，鈷年均產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸。KFM項(xiàng)目作為極具潛力的綠地項(xiàng)目，目前可研計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。

鑒于上述擴(kuò)產(chǎn)和增量的利好，洛陽(yáng)鉬業(yè)于2022年也上調(diào)了礦產(chǎn)銅、鈷和鈮產(chǎn)量，增加實(shí)物貿(mào)易量。

據(jù)生產(chǎn)指引披露，該公司公司2022年生產(chǎn)計(jì)劃為：TFM銅22.7-26.7萬(wàn)噸，鈷金屬1.75-2.05萬(wàn)噸，鉬金屬48萬(wàn)噸，鎢金屬0.61-0.72萬(wàn)噸，鈮金屬0.82-0.95萬(wàn)噸，磷肥104-122萬(wàn)噸，NPM銅2.25-2.62萬(wàn)噸，NPM黃金1.72-2.02盎司，貿(mào)易770-910萬(wàn)噸，指引中值同比2021年產(chǎn)量分別變化+18.11%、+2.7%、-15.78%、-23.19%、3.07%、0.89%、3.47%、-14.9%和29.29%。

另外，隨著各項(xiàng)目逐步放量，洛陽(yáng)鉬業(yè)預(yù)計(jì)2022-2025年公司銅產(chǎn)量將達(dá)到27.1萬(wàn)噸、33.5萬(wàn)噸、51.5萬(wàn)噸、56萬(wàn)噸，鈷產(chǎn)量將達(dá)到1.9萬(wàn)噸、2.5萬(wàn)噸、4.5萬(wàn)噸、5.2萬(wàn)噸。

綜上來(lái)看，隨著產(chǎn)量較當(dāng)前水平實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，再疊加規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)后成本進(jìn)一步優(yōu)化的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，洛陽(yáng)鉬業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)或受益于短時(shí)間難以突破的銅、鈷價(jià)上行之勢(shì)將繼續(xù)呈現(xiàn)較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

標(biāo)簽：洛陽(yáng)鉬業(yè)