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日元匯率14日連跌對日本經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)究竟有何影響？

2022-04-20 12:49:40 來源：英為財情

財聯(lián)社上海4月20日訊（編輯馬蘭），日元的史詩級下跌還在繼續(xù)，周二美元兌日元收盤報價129.0030，距離此前日本交易員預(yù)期日本政府將下場干預(yù)的130底線，僅有幾步之遙。

澳大利亞聯(lián)邦銀行策略師Capurso在報告中稱：“日本財務(wù)省通過央行進行干預(yù)的可能性正在上升，但我們并不知道什么水平的美元兌日元匯率是（政策制定者的）‘沙灘線’?！?/p>

本周一（4月18日），日本央行行長黑田東彥在發(fā)布會上聲明，將繼續(xù)采取寬松政策，這可能導(dǎo)致日元跌勢不停，但有利于日本經(jīng)濟。但他也同時說明，日元匯率的劇烈波動并不可取。

而周二，日本財務(wù)大臣鈴木俊一在參加G20峰會前卻發(fā)表不同意見稱，鑒于當前的經(jīng)濟環(huán)境，日元疲軟對日本經(jīng)濟有強烈的負面影響。并承諾將與美國等國家的貨幣當局密切溝通，對匯率變動作出適當?shù)姆磻?yīng)。

貶值紅利有限

鈴木俊一表示：“日元疲軟具備有利因素，但在當前全球原油和原材料成本飆升的情況下，不利因素更大。而日元疲軟推高了進口價格，對無法轉(zhuǎn)嫁成本的消費者和企業(yè)形成沖擊?！?/p>

根據(jù)日本政府資料，日本出口產(chǎn)品中，汽車及車輛零部件、集成電路、制造半導(dǎo)體器件的機器及零附件是傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)品。

從2019開始，這些傳統(tǒng)優(yōu)勢出口產(chǎn)品，尤其是汽車在海外的需求大幅下降，導(dǎo)致日本連續(xù)兩年出口金額下降。不過，根據(jù)日媒報道，2021年，日本出口下降趨勢已轉(zhuǎn)變，當年較上年度增加了23.6%，創(chuàng)下新高。

背后的原因中，既有同比基數(shù)減小的因素，也有全球經(jīng)濟緩慢回升的效果。按照這種溫和復(fù)蘇的節(jié)奏，日元疲軟確實對恢復(fù)日本產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)有著正向積極的作用。

不過，如今全球大宗商品價格以超常態(tài)的速度上漲，尤其是能源和糧食，對日本來說，這兩種商品又是進口的重要產(chǎn)品，輸入性通脹將提前一步到來。

其次，日本出口產(chǎn)業(yè)中，汽車等工業(yè)受制于焦煤、鐵礦、玻璃等大宗商品。作為整個產(chǎn)業(yè)鏈上的下游產(chǎn)業(yè)，這些上游制造業(yè)的生產(chǎn)成本近階段已經(jīng)在增加。而日元的貶值雖然可以增加出口商的利潤，但很大一部分可能被成本抵消，貶值帶來的出口紅利有限。

根據(jù)今年過去幾個月的日本進出口數(shù)據(jù)來看，日本一直處于貿(mào)易逆差的情況中，即進口額大于出口額，進一步反應(yīng)了能源和大宗商品對日本企業(yè)成本造成的壓力。

2014年的日元貶值

2012年底到2014年，日本就已經(jīng)歷一段長期的日元貶值過程。與預(yù)期出口增加相反的是，日本商品的出口量當時反而下降了0.6%。

根據(jù)紐聯(lián)儲研究員當時的調(diào)查，日元的匯率變化并沒有完全傳遞到以外匯計價的出口價格，也就是說，10%的日元貶值會導(dǎo)致出口價格降幅并不到10%。

出口價格具有一定的“粘性”，最后的調(diào)整幅度還取決于每個出口市場的需求情況。

另一個阻礙日元貶值發(fā)揮作用的原因是，進口中間產(chǎn)品的成本大幅推高了日本出口商的總成本，所以出口價格的調(diào)整也取決于進口中間產(chǎn)品費用在企業(yè)總成本中的考慮。如日本以進口燃料發(fā)電并替代日本的核電，在日元貶值的情況下，會增加出口商的成本，反而不利于增加出口競爭力。

而據(jù)其研究，對大型出口商來說，這種匯率的不完全傳遞性會更加明顯，因為其同時也常常是大型進口商。如果進口成本增加10個百分點就會使日元貶值中6個百分點的收益被抵消。

因此，日元貶值并不一定導(dǎo)致日本出口商競爭力增加，從而提振日本經(jīng)濟。