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棕櫚油圍困泡面股

2022-04-26 21:30:41 來源：英為財情

方便面行業(yè)迎來“多事之秋”。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，康師傅(HK:0322)和統(tǒng)一企業(yè)中國(HK:0220)在今年3.15晚會曝出酸菜質(zhì)量安全問題的陰云尚未完全消散，行業(yè)普遍面臨的生產(chǎn)成本上漲壓力又更上一層樓。

據(jù)市場消息，4月22日晚，印尼宣布4月28日起禁止食用油及其原材料出口，恢復(fù)出口的日期待定。消息一出食用油期貨市場的做多熱情再度被激活。上周五晚（4月22日），CBOT豆油2207合約快速拉升并刷新歷史高點。備受市場關(guān)注的棕櫚油期貨價格也繼續(xù)在牛市格局中運行。

大商所棕櫚油期貨主力合約

就棕櫚油價格未來走勢而言，中泰期貨認(rèn)為，考慮印尼相關(guān)政策的變動反復(fù)及棕櫚油出口在本國的重要地位，出口禁令在后期仍存變數(shù)。隨著產(chǎn)地棕櫚油逐漸進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)階段，棕櫚油自身基本面趨弱或制約上漲動能。

國泰君安（香港）在早前發(fā)布的研究報告中預(yù)計，中短期來看，隨著馬來西亞的棕櫚油生產(chǎn)在2022年第2季度棕櫚果采摘季節(jié)前逐步恢復(fù)，2022年下半年棕櫚油供需關(guān)系將有所改善，棕櫚油價格帶來的成本壓力將有所緩解。總體而言，預(yù)計原材料價格變動對的不利影響將至少持續(xù)至2022年下半年。

成本高壓，方便面業(yè)務(wù)毛利率下滑

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，棕櫚油多空雙方角力之下，高企的棕櫚油價格令方便面企業(yè)很“受傷”。事實上，各大方便面企業(yè)早已在各自財報中對成本上漲的壓力大倒“苦水”。

以康師傅方便面業(yè)務(wù)為例，2021年全年實現(xiàn)銷售收入284.48億元（人民幣，下同），同比衰退3.60%。方便面業(yè)務(wù)銷售毛利率為24.36%，同比下滑4.94個百分點，帶動總體銷售毛利率下降2.78個百分點至30.39%。康師傅方便面業(yè)務(wù)2021年的股東應(yīng)占溢利同比下降26.67%至20.04億元。

此外，日清食品(HK:1475)2021年的銷售毛利率為31.7%，同比下滑1.2個百分點。統(tǒng)一2021年綜合銷售毛利率為32.6%，同比下降2.8個百分點。上述三家公司對毛利率下滑的歸因均指向了原材料價格上漲。

由于原材料價格上漲，市場對企業(yè)方便面業(yè)務(wù)2022年的盈利預(yù)期保持審慎態(tài)度。據(jù)招商證券(香港)于4月14日發(fā)布的康師傅研究報告，由于原材料占方便面銷售成本的80%以上，其中，棕櫚油年內(nèi)價格已經(jīng)同比上漲了50%以上，占方便面銷售成本的15%-25%，短期內(nèi)康師傅將會繼續(xù)承受成本壓力。據(jù)此，招商證券(香港)預(yù)計康師傅方便面的毛利率將下降2.7%。

方便面提價背后的博弈

把球踢回給康師傅們，面對高企的成本壓力該如何破局？最好的辦法之一是將壓力轉(zhuǎn)移給下游。

野村在日清食品的研報中提到，公司宣布自4月1日起將香港部分袋式及杯裝即食面產(chǎn)品出廠價上調(diào)中高單位數(shù)，以抵銷飆升的原材料和物流成本，價格調(diào)整將適用香港約80%產(chǎn)品。另野村將日清食品今年銷售預(yù)測上調(diào)3.2%，表示香港價格上漲符合預(yù)期，已將其納入的毛利率預(yù)測，預(yù)計全年毛利率將提升至32.3%。

2月1日，康師傅將大眾市場方便面價格上調(diào)10%-15%。另有消息顯示，統(tǒng)一方便面也在年初宣布漲價，其中袋面現(xiàn)在的零售價為2.5元，調(diào)價后為2.8元。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，方便面企業(yè)有底氣提價，除了應(yīng)對成本上漲壓力，還有更深層次原因。

首先，站位全球視角，方便面消費仍具有剛需屬性。據(jù)世界方便面協(xié)會最新公布數(shù)據(jù)：全球方便面消費量不斷增加，2019年全球方便面消費量為1064.2億份，同比增2.7%;2020年全球方便面消費量為1165.6億份，較上年同比增長9.53%。2020年中國市場的方便面總需求為463.5億份，占全球總量的39.76%，是全球方便面第一消費大國。中國方便面市場規(guī)模從2016年的815.3億元增長至2020年的1053.6億元。

由此可見，方便面的消費剛需屬性仍在，這是方便面企業(yè)上調(diào)產(chǎn)品價格的底氣之一。另一方面，經(jīng)過長時間的競爭，當(dāng)前中國方便面市場的競爭格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定。2020年康師傅和統(tǒng)一的零售額占市場總銷售額比重分別為43.2%、14.7%。行業(yè)前五名的市場份額已經(jīng)高達(dá)77%。在智通財經(jīng)APP看來，具有剛需屬性的產(chǎn)品，市場的價格敏感度會相對較低，而市場份額的集中也有助于企業(yè)從價格戰(zhàn)中抽離出來，助力將成本壓力轉(zhuǎn)移給下游。

當(dāng)然，考慮到市場競爭猶存，即便強如康師傅未必會對方便面產(chǎn)品后續(xù)提價給出明確指引。若高成本壓力延續(xù)，方便面企業(yè)們還需通過其他方式應(yīng)對。

高端化加碼，行業(yè)格局正悄然變遷

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，方便面高端化也是企業(yè)有效應(yīng)對成本上漲的利器。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費升級，中國方便面銷售均價在2020年已提升至2.38元/份。此外，部分新興品牌，如：拉面說、媛娘娘、鮮面?zhèn)鞯鹊?，紛紛主打差異化、高端化品牌路線，意圖打破消費者對方便面不健康、低端的刻板印象。

上市公司中，以康師傅為例，2020年康師傅高價袋面營業(yè)額為130.66億元，同比增長達(dá)28.12%，增速遠(yuǎn)高于中價袋面。

近年來，康師傅持續(xù)發(fā)力高端面市場，干拌面推出“蔬菜加倍”裝，更注重消費者對于營養(yǎng)健康的需求。超高端面產(chǎn)品系列主打中產(chǎn)階層消費升級需求，“Express速達(dá)面館”煮面系列碗面、煮面、自熱面，全面布局辦公、家庭、戶外等多元場景。

2021年下半年，康師傅方便面業(yè)務(wù)取得了7.7%的正增長。由于高價袋面于高基數(shù)下穩(wěn)定增長帶動公司方便面銷量市占率提升1.5個百分點至45.7%。此外，湯大師等高端產(chǎn)品的表現(xiàn)也顯示公司方便面市場競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。

統(tǒng)一同樣持續(xù)發(fā)力高端面市場，公司旗下“湯達(dá)人”2021年布局高端袋煮面市場，推出“極味館”煮面，滿足后疫情時代用戶居家場景消費需求。

日清食品主打的“合味道”、“出前一丁”、“拉王”等產(chǎn)品單價都定位在中高端市場。日清食品也在持續(xù)以不同形式開發(fā)非油炸方便面品牌，旨在向客戶提供低脂低卡產(chǎn)品。

可以預(yù)期，康師傅、統(tǒng)一、日清食品未來將受益高端化戰(zhàn)略和銷售及分銷渠道的優(yōu)勢，并將其轉(zhuǎn)化為各自持續(xù)業(yè)績增長，行業(yè)的競爭格局也有望重塑。

在智通財經(jīng)APP看來，方便面作為食品行業(yè)較為成熟的品類，行業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定。未來受益于產(chǎn)品提價及高端化趨勢，方便面開始撕下低端、不健康的標(biāo)簽，其市場規(guī)模仍有提升空間。此外，在當(dāng)前宏觀環(huán)境，方便面作為具有剛需屬性的消費品，也表現(xiàn)出一定程度的防御型特征，值得期待方便面市場從2022年下半年開始“困境反轉(zhuǎn)”。

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