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經(jīng)調(diào)整EBITDA同增458%，挖掘阜博集團(03738)靚麗財報背后的內(nèi)在價值

2022-04-02 18:41:08 來源：英為財情

營收同比增長101.75%，毛利同比增長110.66%，凈利潤同比實現(xiàn)扭虧為盈17.1%......阜博集團(03738)在2021年出色的經(jīng)營表現(xiàn)終被亮眼的業(yè)績所驗證。

近年來，隨著阜博在業(yè)務上拓寬場景運營渠道、實現(xiàn)收入結構合理化以及加速內(nèi)容變現(xiàn)的多元布局，公司投入產(chǎn)出比效能已經(jīng)有了顯著增強。如今，經(jīng)營水平的不斷提高以及業(yè)績的持續(xù)攀升，賦予了阜博以更高的價值，讓公司的估值有了進一步提升的空間。

收入利潤雙豐收，研發(fā)投入持續(xù)加大

作為全球最大的版權保護和內(nèi)容變現(xiàn)SaaS服務商，阜博集團隨著用戶數(shù)量和在管內(nèi)容量不斷增加，依托于技術與API壁壘，規(guī)模效應正逐漸凸顯，并得到了年報業(yè)績的驗證。

智通財經(jīng)APP了解到，3月31日，阜博集團公布了其2021年年度業(yè)績。財報顯示，阜博當期取得收入6.87億港元，同比增加101.75%。

實際上，自2019年阜博集團收購Rights ID與Channel ID以來，公司已實現(xiàn)持續(xù)跨越式發(fā)展。以RightsID為核心構成了內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務的主要部分，目前內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務也是公司的主要營收板塊。

在行業(yè)和公司業(yè)務驅動下，2021年阜博不僅實現(xiàn)營收高速增長，，核心盈利水平也保持穩(wěn)定高速增長。

財報顯示，當期公司毛利3.49億港元，同比增加110.66%;公司當期經(jīng)調(diào)整凈利潤達到6360萬港元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，公司整體業(yè)績呈現(xiàn)出穩(wěn)定成長態(tài)勢。

值得一提的是，撇去非經(jīng)常性盈利因素，2021年公司經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長458%，達到1.1億港元。在當前二級市場及宏觀因素不穩(wěn)定的環(huán)境下，公司依然實現(xiàn)業(yè)務水平及盈利能力的快速提升，無疑引起了市場的廣泛關注。

從增長的底層邏輯來看，阜博集團業(yè)績的快速增長來源于其擁有國內(nèi)外長期保持高度信任的客戶資源，并積極開拓的國內(nèi)市場業(yè)務資源。

在客戶服務與運營層面，目前阜博已積累海內(nèi)外最頂尖客戶資源，并持續(xù)開展新業(yè)務合作。據(jù)了解，阜博集團在成立之初就憑借業(yè)內(nèi)領先的技術與眾多大型公司達成了合作關系。憑借在長視頻領域十余年的深耕，阜博積累了強大的視頻監(jiān)測技術和絕大部分海外頂級內(nèi)容方資源，2016年即已覆蓋了100%美國票房前100的電影和82%收入前50的電視節(jié)目。

憑借在客戶端的有效服務與運營，2021年阜博集團月度平均單個客戶收入達34.8萬港元，月度經(jīng)常性收入同比大幅增長81.5%，公司整體客戶留存率達到98%。在用戶驅動的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯體系下，穩(wěn)健的B端用戶運營能力一定程度上代表了公司未來的穩(wěn)定成長預期，而這正是阜博內(nèi)在價值的集中體現(xiàn)。

開拓國內(nèi)市場業(yè)務同樣是近年來阜博的業(yè)務重心之一。

得益于近年來國內(nèi)版權重視程度不斷提升，阜博在中國市場業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)了快速增長。2021年9月《知識產(chǎn)權強國建設綱要》的出臺，成為了阜博加速開拓中國市場的重要契機。

通過建立團隊深耕中國市場，2021年阜博已與國內(nèi)多家內(nèi)容方建立了合作關系，包括抖音、快手、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等頭部視頻平臺。中國市場也正式成為公司第二大收入來源地區(qū)。

其實，阜博之所以能保持穩(wěn)健的客戶運營以及快速開拓國內(nèi)市場，其依托技術形成的形成多維壁壘不容小覷，持續(xù)的研發(fā)投入同樣值得投資者關注。

財報顯示，阜博正大力投入研發(fā)打造全新產(chǎn)品與服務以滿足客戶需求，在研發(fā)投入上，2021年公司研發(fā)開支約為1.12億港元，占公司當期總收入比重從上年同期的15.4%提升至16.3%。此外，阜博研發(fā)人員數(shù)量也在快速增長，2021年達到141人，同比增長48.1%。

在持續(xù)的研發(fā)投入支撐下，作為技術驅動發(fā)展的公司，阜博集團正基于VDNA技術，不斷完善技術和產(chǎn)品矩陣，將版權保護的1.0業(yè)務逐步拓展發(fā)展為天花板更高的2.0內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務。

依托先進技術構筑競爭壁壘

依托強大技術力構建多維競爭壁壘，是近年來阜博一直著力的業(yè)務發(fā)展重心，也是推動其從版權保護的1.0業(yè)務逐步拓展至2.0內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務的關鍵基石。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，作為一家專門從事內(nèi)容識別、保護及變現(xiàn)的全球SaaS運營商，阜博集團的運營與服務旨在賦予媒體公司及品牌關鍵能力，于全球最大的內(nèi)容分銷及社交媒體平臺上管理IP，并爭取IP價值最大化。

目前阜博SaaS平臺為媒體及分銷客戶及合作伙伴提供兩種解決方案：一是內(nèi)容保護，二是內(nèi)容變現(xiàn)。而公司建立的技術壁壘也是圍繞這兩大業(yè)務展開的。

在內(nèi)容保護領域，阜博主要是通過VDNA技術和數(shù)字水印技術建立起了公司的版權保護體系?；谧灾餮邪l(fā)的VDNA技術，阜博開發(fā)了包括VideoTracker和MideaWise在內(nèi)的多個產(chǎn)品。

2020年11月阜博還收購了 Verance的視頻水印專利及技術，繼續(xù)鞏固在內(nèi)容保護領域的技術壁壘。依托Verance技術，客戶可以選擇在內(nèi)容資產(chǎn)加上水印，從而對侵權行為進行源頭追蹤和阻截。

這些解決方案提供內(nèi)容自動識別功能，并可在與螞蟻鏈合作的云架構上擴縮規(guī)模。目前阜博在管視頻資產(chǎn)達1000萬項以上，并可在全球逾30萬個網(wǎng)站進行每天數(shù)百萬次的視頻內(nèi)容監(jiān)測。截至2021年12月，阜博已向谷歌發(fā)送14.5萬項要求，申請從Google搜索結果中移除共計4038萬個網(wǎng)址。

阜博版權保護領域的另一個核心競爭力在于通過收購ZEFR獲取YouTube的深度合作接口，從而更便捷的為客戶管理其IP資產(chǎn)，讓版權管理過程更高效。

相比于內(nèi)容保護業(yè)務，作為阜博當前發(fā)展重心的內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務自然更是投資者關注的焦點。2019年阜博集團收購Rights ID與ChannelID之后實現(xiàn)跨越式發(fā)展，以Rights ID為核心構成了內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務的主要部分，目前內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務也是公司的主要營收板塊。

智通財經(jīng)APP了解到，在YouTube、Facebook等平臺上，客戶上傳的視頻是需要向平臺方認證為自有版權，才能與該平臺分享視頻的廣告收入。而RightsID和ChannelID能在幫助客戶在視頻渠道管理的同時，幫助客戶視頻內(nèi)容進行變現(xiàn)。

以RightsID為例，該技術目前是阜博收入貢獻核心，其主要流程是為內(nèi)容方在互聯(lián)網(wǎng)平臺提供全面版權管理系統(tǒng)，幫助內(nèi)容方識別、優(yōu)選和變現(xiàn)視頻內(nèi)容，幫助客戶處理版權及業(yè)務規(guī)劃等，以收入分成為主要收費方式。

從其獨特的業(yè)務模式可以看出，這是一個平臺、創(chuàng)作者、版權方三方受益的正循環(huán)模式，這也是RightsID不同于傳統(tǒng)版權保護系統(tǒng)的地方，互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)作者的接受程度大大提高，阜博的營收天花板也得以提高。

不難看出，以上技術在數(shù)字媒體權限管理及變現(xiàn)能力上與阜博的內(nèi)容保護業(yè)務高度契合，因而才能幫助公司打通保護與變現(xiàn)業(yè)務，雙路徑保證業(yè)績增長。

逐浪全球DTC市場

市場之所以看好阜博的另一大原因在于，當前海內(nèi)外DTC模式下訂閱式收費催生對獨家優(yōu)質內(nèi)容版權保護新需求，相應市場正不斷擴容，為阜博內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務提供了廣闊發(fā)展空間。

在海外市場，2018年美國DTC流媒體訂閱用戶數(shù)已顯著超越有線電視用戶數(shù)，2020年已達到兩倍之多。以目前美國主流的DTC流媒體為例，Disney+作為2019年11月年新上線的DTC平臺，在7個季度后即擁有了1.2億訂閱用戶;HBO在2021年12月超過了7380萬訂閱用戶的年終目標;2021年第三季度，Netflix訂閱用戶數(shù)達2.1億。正是由于海外DTC訂閱市場空間巨大，因此市場普遍預計未來阜博將繼續(xù)向海外中長尾客戶拓展并提供更廣泛的服務。

在國內(nèi)市場，阜博內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務的跨越式發(fā)展離不開國內(nèi)政策端、市場端和技術合作端的支持。

政策端層面，隨著視頻版權保護領域政策趨嚴，國內(nèi)版權保護意識增強，版權保護迎來規(guī)范新時代。去年6月1日新《著作權法》正式實施，不僅擴大了影視版權保護范圍，更將爭議案件版權保護賠償金額上限從50萬人民幣提高至500萬人民幣，同時將短視頻侵權這一侵權泛濫領域引入法案中，填補了司法空白。

市場端層面，總體來看，中國網(wǎng)絡版權產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，2020年中國網(wǎng)絡版權產(chǎn)業(yè)用戶付費規(guī)模達5659億元，2016-2020年復合增長率為26.23%;營收結構方面，用戶付費與廣告營銷收入接近持平，合計占收入的99.1%，訂閱收入和廣告收入作為網(wǎng)絡版權變現(xiàn)的主要形式，協(xié)同推動產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴張。

技術合作端層面，阜博則與螞蟻集團合作，通過區(qū)塊鏈技術賦能全新的版權保護平臺。目前阜博與螞蟻鏈基于雙方的技術優(yōu)勢與版權保護領域的專業(yè)性打造出“鵲鑿”優(yōu)秀的產(chǎn)品力，雙方的這一合作在已初顯成效，2021年來自螞蟻鏈的業(yè)務為阜博的內(nèi)容保護、內(nèi)容變現(xiàn)收入均帶來強勁增長。

綜上所述，從宏觀來看，當前全球內(nèi)容變現(xiàn)市場的流量增長核心正逐漸趨向于“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+平臺品牌虹吸效應”。獨家優(yōu)質內(nèi)容的版權保護和管理服務正成為市場日趨旺盛的新需求。在這一市場背景下，阜博集團通過建立強大的內(nèi)容保護技術壁壘以及成熟的內(nèi)容變現(xiàn)運營體系，吸引更多優(yōu)質的B端客戶。這一發(fā)展模式與市場發(fā)展趨勢高度吻合，也是阜博擁有長期價值的根源所在。

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