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軍工板塊擔(dān)綱反彈“急先鋒”，五大軍工基金經(jīng)理調(diào)研紀(jì)要曝光，機(jī)會(huì)來(lái)了嗎？

2022-05-16 06:28:55 來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社5月15日訊(記者黎旅嘉)在五一假期前后A股出現(xiàn)的小幅反彈中，軍工板塊擔(dān)綱“急先鋒”。Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月27日市場(chǎng)見底反彈以來(lái)，短短10個(gè)交易日間國(guó)防軍工（申萬(wàn)）在各一級(jí)行業(yè)中漲幅17.38%居首。

年初以來(lái)，在兩市持續(xù)調(diào)整中，也是軍工板塊的整體跌幅較大，估值更是已處于2014年以來(lái)最低位。經(jīng)中航證券測(cè)算，核心軍工公司市盈率中位數(shù)對(duì)應(yīng)2022年32倍左右，2025年15倍左右。板塊PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）接近于1，已經(jīng)顯得“足夠便宜”。不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，目前主流軍工龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)已具有一定確定性，后市有望享受確定性溢價(jià)。

如何看待后市軍工類上市公司的表現(xiàn)？貓頭鷹基金研究院對(duì)五位軍工類基金經(jīng)理進(jìn)行了調(diào)研，記者也對(duì)調(diào)研觀點(diǎn)進(jìn)行了整理。

五位軍工基金經(jīng)理分別是長(zhǎng)信國(guó)防軍工基金經(jīng)理宋海岸，管理規(guī)模40.01億元；富國(guó)軍工基金經(jīng)理章旭峰，管理規(guī)模79.97億元；博時(shí)軍工基金經(jīng)理蘭喬，管理規(guī)模54.80億元；南方軍工基金經(jīng)理鄒承原，管理規(guī)模63.35億元；華夏軍工基金經(jīng)理萬(wàn)方方，管理規(guī)模44.78億元。

板塊年內(nèi)一度跌幅較大

自2022年以來(lái)，國(guó)防軍工指數(shù)便不斷回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，截至階段低點(diǎn)的4月26日，國(guó)防軍工指數(shù)累計(jì)下跌41.25%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第二，僅略高于電子板塊的41.66%。4月下旬更是一度跌至近23個(gè)月低位的1143.92點(diǎn)。

與板塊指數(shù)一同下跌的還有板塊估值。截至4月26日，國(guó)防軍工整體滾動(dòng)市盈率為41.44倍，估值已處于2014年以來(lái)最低位。經(jīng)中航證券測(cè)算，核心軍工公司市盈率中位數(shù)對(duì)應(yīng)2022年32倍左右，2025年15倍左右。板塊PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）接近于1，已經(jīng)顯得足夠便宜。

長(zhǎng)信國(guó)防軍工基金經(jīng)理宋海岸認(rèn)為，軍工行業(yè)整體估值處于最低0%分位，即使是在近期的反彈過(guò)后，性價(jià)比依舊很高。

富國(guó)軍工基金經(jīng)理章旭峰也表示，軍工行業(yè)受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，與去年類似，也是到4月底就已累積了較大跌幅。同樣與去年類似，隨著不確定性的緩解，軍工行業(yè)此后由倒數(shù)第一大幅反彈，而今年可能也會(huì)有類似表現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)防軍工上演指數(shù)估值“雙殺”，主要受能源價(jià)格上漲、疫情反復(fù)等因素持續(xù)影響。不過(guò)，軍工板塊基本面卻并未發(fā)生大幅轉(zhuǎn)變。近年來(lái)，國(guó)防軍工板塊營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，年增速保持在6%以上。2021年，板塊營(yíng)收首次突破5000億元，年增速達(dá)到12.77%，為近五年最高。

如博時(shí)軍工基金經(jīng)理蘭喬則強(qiáng)調(diào)，目前來(lái)看，軍工行業(yè)中細(xì)分領(lǐng)域的景氣度很高，業(yè)績(jī)能見度也較高。從估值上看，大量軍工企業(yè)PEG都已小于1，具有投資價(jià)值。而二季度軍工企業(yè)需求穩(wěn)定，大部分企業(yè)符合預(yù)期，部分公司甚至?xí)A(yù)期。

凈利潤(rùn)方面，國(guó)防軍工板塊表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。除2019年外，近五年來(lái)板塊凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。尤其是在“十三五”收官的2020年，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)79.62%，凈利潤(rùn)接近250億元；2021年板塊凈利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)增10%以上至277.15億元，較2019年的139.15億元近翻倍。

南方軍工基金經(jīng)理鄒承原表示，軍工行業(yè)的長(zhǎng)期確定性非常明確，同時(shí)成長(zhǎng)性也較為突出，不會(huì)因短期而影響長(zhǎng)期終端需求。

業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好

一方面，在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、估值不斷趨向合理背景下，不少軍工股有望重獲資金青睞。另一方面，由于行業(yè)景氣度較高，逆周期特性有望凸顯。此外，龍頭軍工企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性高。而當(dāng)前股價(jià)和估值處于底部，年初以來(lái)跌幅較大，不少業(yè)內(nèi)人士都強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前加大軍工行業(yè)關(guān)注的必要性。

華夏軍工基金經(jīng)理萬(wàn)方方就表示，軍工行業(yè)在2019年前是主題驅(qū)動(dòng)期，而2019年-2020年是預(yù)期驅(qū)動(dòng)期，2020年-2021年則是邊際業(yè)績(jī)變化驅(qū)動(dòng)期，2022后的3-5年有望成為競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)構(gòu)主導(dǎo)下的穩(wěn)定成長(zhǎng)期。

但正如鄒承原所強(qiáng)調(diào)的，軍工行業(yè)并不是研究門檻很低的行業(yè)，有一定專業(yè)性，也需要積累豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還需要從財(cái)報(bào)中抓取驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)變化的蛛絲馬跡。

章旭峰則補(bǔ)充到，隨著軍工行業(yè)上市公司的日漸增加，投資者關(guān)系方面也在提升，透明性相較此前大幅上升。

不過(guò)，從影響板塊表現(xiàn)得決定性因素上看，廣發(fā)基金認(rèn)為，過(guò)往軍工板塊受事件因素影響較大，但目前板塊的決定性因素還是業(yè)績(jī)。一季度，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)且為軍工交付淡季，但行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，景氣度向好。軍工由于其產(chǎn)業(yè)計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，受疫情整體影響較小。

針對(duì)后市，金鷹基金預(yù)計(jì)，在2022下半年軍工個(gè)股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后，行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)，板塊有望迎來(lái)反彈。全年軍工板塊業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)。

但鄒承原也強(qiáng)調(diào)，后市在軍工行業(yè)投資中，除重點(diǎn)布局長(zhǎng)短高景氣板塊外，標(biāo)配大市值的整機(jī)廠商，同時(shí)還需要兼顧一定的交易規(guī)則，這樣才能熨平波動(dòng)。

以下是各基金經(jīng)理的調(diào)研紀(jì)要：

華夏軍工基金經(jīng)理萬(wàn)方方：

1、軍工行業(yè)在2019年以前是主題驅(qū)動(dòng)期，2019-2020年是預(yù)期驅(qū)動(dòng)期，2020-2021年是邊際業(yè)績(jī)變化驅(qū)動(dòng)期，2022年接下來(lái)3-5年是競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)構(gòu)主導(dǎo)下的穩(wěn)定成長(zhǎng)期；

2、軍工行業(yè)中由于產(chǎn)能節(jié)奏的差異，上游電子元器件將從超高增速開始下降，中下游產(chǎn)業(yè)鏈增速平穩(wěn)加速，從Capex來(lái)看，已進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定的產(chǎn)能爬坡期；

3、從行業(yè)比較角度出發(fā)，軍工行業(yè)無(wú)論是一季報(bào)還是中報(bào)均呈現(xiàn)出很高的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，在其他行業(yè)需求走弱的情況下，軍工供給格局好、毛利率高，具有較高的性價(jià)比。

長(zhǎng)信國(guó)防軍工基金經(jīng)理宋海岸：

1、一季度軍工上市公司報(bào)表優(yōu)秀，二季度大概率符合預(yù)期甚至超預(yù)期；

2、上游電子零部件和材料最為看好，業(yè)績(jī)能見度高，增速快，處于高速差能爬坡期；

3、軍工行業(yè)整體估值處于最低0％分位，即使是在反彈之后，目前性價(jià)比很高；

4、軍工行業(yè)不擁擠。

富國(guó)軍工基金經(jīng)理章旭峰：

1、過(guò)去5年、10年，軍工板塊大家都當(dāng)做主題投資，當(dāng)成 Beta，當(dāng)前板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俸痛_定性已經(jīng)上來(lái)，行業(yè)認(rèn)可度也在提升；

2、股權(quán)激勵(lì)在軍工企業(yè)影響非常正面，這是業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)、效率持續(xù)提升、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的保證。

3、回到一季報(bào)，同樣對(duì)二季度環(huán)比，軍工各細(xì)分賽道環(huán)比都是增長(zhǎng)的，優(yōu)勢(shì)顯著，且根據(jù)我們判斷整個(gè)行業(yè)二季度增速也將環(huán)比提升。展望下半年，隨著交付增加，有望維持高增長(zhǎng)；

4、軍工行業(yè)受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，和去年類似，也是到四月底累積了較大跌幅，但是去年隨著不確定性緩解，隨后軍工板塊大幅反彈，今年可能也會(huì)有類似表現(xiàn)；

5、風(fēng)格角度上看，以景氣子行業(yè)龍頭配置為主，強(qiáng)調(diào)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力為主。

博時(shí)軍工基金經(jīng)理蘭喬：

1、從估值上看，大量的軍工公司的PEG都已經(jīng)小于1，具有投資價(jià)值；

2、二季度軍工公司的需求比較穩(wěn)定，大部分公司至少符合預(yù)期，有部分公司會(huì)超預(yù)期；

3、股權(quán)激勵(lì)等市場(chǎng)化改革，使得軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力增加。

南方軍工基金經(jīng)理鄒承原：

2、軍工行業(yè)聊中期，離不開長(zhǎng)期，長(zhǎng)期確定性非常明確，要建立跟經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的軍工，軍工的長(zhǎng)期規(guī)劃下，企業(yè)的排產(chǎn)明確，重要子行業(yè)增速30%，展望全年維持盈利預(yù)測(cè)，EPS端不下修，基本上與Wind中位數(shù)相同；

3、中長(zhǎng)期來(lái)看，軍工行圍繞幾個(gè)節(jié)點(diǎn)，確定性強(qiáng)、成長(zhǎng)性突出，不會(huì)因?yàn)槎唐谟绊戦L(zhǎng)期終端需求；

4、軍工行業(yè)并不是研究門檻很低的行業(yè)，有專業(yè)性，也需要積累豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還需要從財(cái)務(wù)報(bào)表中讀取驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)變化的蛛絲馬跡。另外，軍工行業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈都有上市公司，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，互相印證，很有價(jià)值；

5、投資中，除了重點(diǎn)布局在長(zhǎng)短高景氣板塊外，標(biāo)配大市值的整機(jī)，同時(shí)兼顧一定的交易規(guī)則，才能熨平波動(dòng)。

標(biāo)簽：基金經(jīng)理軍工板塊